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【股市文化】中国证券市场发展史简述?

发布时间:2017-02-15来源:华创证券

(一)旧中国的证券市场
证券在我国属于舶来品,最早出现的股票是外商股票,最早出现的证券交易机构也是由外商开办的上海股份公所和上海众业公所。上市证券主要是外国公司股票和债券。从19世纪70年代开始,清政府洋务派在我国兴办工业,随着这些股份制企业的兴起,中国自己的股票、公司债券和证券市场便应运而生了。1872年设立的轮船招商?#36136;?#25105;国第一家股份制企业。1914年北洋政府颁布的《证券交易所法》推动了证券交易所的建立。
1917年,北洋政府批准上海证券交易所开设证券经营业务。1918年夏天成立的北平证券交易所是中国人自己创办的第一家证券交易所。1920年7月,上海证券物品交易所得到批准成立,是当时规模最大的证券交易所。此后,相继出现了上海华商证券交易所、青岛市物品证券交易所、天津市企业交易所等,逐渐形成?#21496;?#20013;国的证券市场。
(二)新中国的证券市场
20世纪70年代束期以来的中国经济改革大潮,推动了资本市场的重新萌生和发展。在过去的10多年间,中国资本市场从无到有,?#26377;?#21040;大,从区域到全国,得到了迅速的发展。回顾改革开放以来中国资本市场的发展,大致可以划分为3个阶段。
1.新中国资本市场的萌生(1978-1992年)。1978年12月,以中国共产党第十一届三中全会的召开为标志,经济建设成为国家的基本任务,改革开放成为中国的基本国策。随着经济体制改革的推进,企业对资金的需求?#25214;?#22810;样化,新中国资本市场开始萌生。
20世纪80年代初,若干小型国有?#22270;?#20307;企业开始进行了多种多样的股份制尝试,开始出现股票这一新生事物。这一时期股票一般按面值发行,大部分实行保本保息保分红、到期偿还,具有一般债券的特性;发行对象多为内部职工和地方公众;发行方式多为自办发行,没有承销商。1981年7月,我国改变传统“既无外债、又无内债”的计划经济思想,重启国债发。
1982年和1984年,企业债和金融债开始出现。随着证券发行的增多和投资者队伍的逐步扩大,证券流通的需求?#25214;?#24378;烈,股票和债券的柜台交易陆续在全国各地出现,二级市场初步形成。伴随着一、二级市场的初步形成,证券经营机构的雏形开始出现。1987年9月,中国第一?#26131;?#19994;证券公司——深圳特区证券公司成立。1988年,为适应国库券转让在全国?#27573;?#20869;的推广,中国人民银行下拨资金,在各省组建了33家证券公司,同时,财政系统也成立了一批证券公司。
1990年,国家?#24066;?#22312;有条件的大城市建立证券交易所。1990年12月19 曰和1991年7月3日,上海证券交易所和深圳证券交易所先后正式营业。同年10月,郑州粮食批发市场开业并引入期货交易机制,成为新中国期货交易的实?#24066;?#21457;端。1992年10月,深圳有色金属交易所推出了中国第一个标准化期货合约——特级铝期货标准合同,实现了由远期合同向期货交易的过渡。
总体上看,中国资本市场的萌生源于中国经济转轨过程中企业和公众的内生需求。在发展初期,市场处于一种自我演进、缺乏规范和监管的状态,并且以区域性试点为主。股票发行市场也一度出现过混乱。同时,对资本市场的发展在认识上也产生了一定的?#21046;紜?/span>
1992年1-2月邓小平同志在南方视察时指出:“证券、股市,这些东西究竟好不好,有没有危险,是不是资本主义独有的东西,社会主义能不能用,?#24066;?#30475;,但要坚决地试。看对了,搞一两年,对了,放开;错了,纠正,关?#21496;?#26159;了。关,也可以快关,也可?#26376;?#20851;,也可以留一点?#33334;汀?#24597;什么,坚持这种态度就不要紧,就不会犯大错误。”邓小平同志南方视 察?#19981;?#21518;,中国确立经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制,股份制成为国有企业改革的方向,更多的国有企业实行股份制改造并开始 第一章证券市场溉述广雾= 在资本市场发行上市。1993年,股票发行试点正式由上海、深圳推广至全国,打开了资本市场进一步发展的空间。
2.全国性资本市场的形成和初步发展(1993 -1998年)。1992年10月,国务院证券管理委员会(以下简称“国务院证券委”)和中国证监会 成立,标志着中国资本市场开始逐步纳入全国统一监管框架,区域性试点 推向全国,全国性市场由此开始发展。
1997年11月,中国金融体系进一步确定了银行业、证券业、保?#25214;?分业经营、分业管理的原则。1998年4月,国务院证券委撤销,中国证监 会成为全国证券、期货市场的监管部?#29275;?#24314;立了集中统一的证券、期货市场监管体制。
中国证监会成立后,推动了《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开 发行股票公司信息披嚣实施细则》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》、《关于 严禁操纵证券市场行为的通知》等一系列证券、期货市场法规和规章的建设,资本市场法规体?#20826;?#27493;形成,使资本市场的发展走上规范化轨道,为相关制度的进一步完善奠定了基础。
市场创建初期,国?#20063;?#21462;了额度指标管理的股票发行审批制度,即将额度指标下达至省级政府或行业主管部?#29275;?#30001;其在指标限度内推荐企业,再由中国证监舍审批企业发行股票。在交易方式上,上海和深圳证券交易所都建立了无纸化电子交易平台。
随着市场的发展,上市公司数量、总市值和流通市值、股票发行筹资额、投资者开户数、交易量等都进入一个较快发展的阶段。沪、深证券交易所交易品种逐步增加,由单纯的股票黼续增加了国债、权证、企业债券、可转换债券、封?#24080;交?#37329;等。
伴随着全国性市场的形成和扩大,证券经营机构也得到快速发展。到1998年底,全国有证券公司90家,证券营业部2412家。从1991年开始,出现了一批投资于证券、期货、房地产等市场的基金(统称为“老基金”)。1997年11月,《证券投资基金管理暂行办法》颁布,规范证券投资基金的发展。同时,对外开放进一步扩大,推出了人民币特种股票(B股)。境内企业逐渐开始在我国香港、纽约、伦敦和?#24405;?#22369;等悔外市场上市;期货市场也得到初步发展。
3.资本市场的进一步规范和发展(1999年至今)。1998年12月,我国《证券法》正式颁布并于1999年7月实施,这是新中国第一部规范证券发行与交易行为的法律,并由此确认了资本市场的法律地位。
在这个阶段,中国围绕完善社会主义市场经济体制和全面建设小康社会进行?#20013;?#25913;革。随着经济体制改革的深入,国有和非国有股份公司不断进入资本市场。2001年12月,中国加入世界贸易组织,中国经济走向全面开?#29275;?#37329;融改革不断深化,资本市场的深度和广?#28909;找?#25299;展和扩大。
1998年建立了集中统一监管体制后,为适应市场发展的需要,证券、期货监管体制不断完善,实施了“属地监管、职责明确、责任到人、相互配合”的辖区监管责任制,并初步建立了与地方政府协作的综合监管体系。与此同时,执法体系逐步完善。中国证监会在各证监局设立了稽查分支机构,2002年增设了专司操纵市场和内幕交易查处的机构。 2007年,为适应市场发展的需要,证券执法体制又进行了重大改革,建立了集中统一?#23500;?#30340;稽查体制。
中国证监会不断加强稽查执法基础性工作,?#32454;?#20381;法履行监管职责,集中力量查办了琼民源、银广夏、中科创业、德隆、科龙、南方证券、闽发证券等一批大案、要案,坚决打击各类违法违规行为,切实保护广大投资者的合法权益,维护“公开、公平、公正”的市场秩序。
但是,资本市场发展过程中积累的遗留问题、制度性缺陷和结构性矛盾也逐步开始显现。从2001年开始,市场步入?#20013;?年的调整阶段:股票指数大幅下挫;新股发行和上市公司再融资难度加大、周期变长;证券公司遇到了严重的经营困难,到2005年全行业连续4年总体亏损。
这些问题产生的根源在于,中国资本市场是在向市场经济转轨过程中由试点开?#32423;?#36880;步发展起来的新兴市场,早期制度设计有很多局限,改革措施不配套。一些在市场发展初期并不突出的问题,随着市场的发展?#28818;螅?#36880;步演变成市场进一步发展的障碍,包括上市公司改制不彻底、治理结构不完善;证券公司实力?#20808;酢?#36816;作不规范;机构投资者规模小、类型少;市场产品结构不合理,缺乏适合大型资金投资的优质蓝筹股、固定?#25214;?#31867;产品和金融衍生产品;交易制度单一,缺乏有利于机构投资者避险的交易制度等。
为了积极推进资本市场改革开放和稳定发展,国务院于2004年1月发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,为资本市场新一轮改革和发展奠定了基础。2005年11月,修订后的《证券法》和《公司法》颁布,并于2006年1月1日起实施。2007年新修订的《期货交易管理条例》发布实施;同年,《证券公司监督管理条例》和《证券公司风险处置条例》正式发布实施;有关资本市场监管法规和部门规章也得到了相应的调整与完善。在加强资本市场法律法规建设的同时,证券监管部门着力解决了一些制约证券市场发展的制度性问题,主要包括实施股权分置改革;通过完善上市公司监管体制、强化信息披露、规范公司治理、清欠违规占用上市公司资金等方式全面提高上市公司质量;对证券公司进行综合治理,进一步健全发行制度,大力发展机构投资者,改善投资者结构等。我国资本市场发生了一系列深刻的变化。
2006年,在众多历史遗留问题得到妥善解央、机构投资者迅速?#28818;蟆?#27861;?#21830;?#31995;逐步完善的基础上,中国资本市场出现了一系列积极而深刻的变化。为充分发挥资本市场的功能,市场各方对多层次市场体系和产品结构的多样化进行了积极的探索。中小板市场的推出和代办股份转让系统的出现,是中国在建设多层次资本市场体系方面迈出的重要一步。可转换公司债券、银行信贷资产证券化产品、住房抵押贷款证券化产品,企业资产证券化产品、银行不良资产证券化产品、企业或证券公司发行的集合?#25214;?#35745;划产品以及权证等新品种出现,丰富了资本市场交易品种。2007年末,沪、深市场总市值位列全球资本市场第三;2007年首次公开发行股票融资459579亿元,位列全球第一;日均交易量1903亿元,成为全球最为活跃的市场之一。在市场规模和交易量成倍增长的情况下,交易结算系统和监管体系基本保持了平稳运行,未发生影响市场正常运行的异常事件。
同时,债券市场得到初步发展,中国债券市场规模有所增加,市场交易规则逐步完善,债券托管体系和交易系统等基础建设不断加快。期货市场开始?#25351;?#24615;增长。



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